光大期货：11月11日能源化工日报

　　原油：短期焦灼，中期或有承压

　　1、周度原油价格先涨后跌，截至周五收盘，WTI12月合约收盘至70.38美元/桶，周度收涨1.6%。布伦特1月合约收盘至73.87美元/桶，周度涨幅1.32%。SC2412夜盘532元/桶。周内美国总统大选结果尘埃落地，油市情绪波折，震荡运行。

　　2、油市的特朗普交易表现为多空分歧加剧，主要矛盾体现在，一方面是美国石油生产商期望在特朗普担任总统期间减少对原油生产的监管，这意味着石油供应增加，从而导致价格下降。另一方面，特朗普获胜也意味着对伊朗和委内瑞拉石油实施更多制裁，可能会推高价格。此外，对于OPEC+来说，可能会被说服恢复供应，包括增加产量和释放浮动存储的石油，地缘政治的紧张局势也有可能会缓解。

　　3、供应方面，美国在飓风拉斐尔来袭之前，能源生产商关闭了美国墨西哥湾超过23%的石油产能。然而，关于飓风轨迹和强度的最新预测降低了拉斐尔飓风对石油生产造成的风险，风暴在周五减弱为二级飓风，预计供应将快速恢复。美国石油和天然气钻机总数持稳于585座，与去年同期相比钻机总数减少31座，比例为5%。美国原油产量周度为1350万桶/日，美国石油行业的预期仍是稳步提升产量。

　　4、EIA库存数据来看，截止2024年11月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.14881亿桶，比前一周增长354.1万桶；美国商业原油库存量4.27658亿桶，比前一周增长214.8万桶；美国汽油库存总量2.1128亿桶，比前一周增长41.2万桶；馏分油库存量为1.15809亿桶，比前一周增长294.7万桶。原油库存比去年同期低1.86%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低2.73%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期高7.23%，比过去五年同期低6%。从原油到成品油全面累库，意味着需求的表现较为疲软。

　　5、需求方面，市场关注国内需求的提振程度。数据显示，2024年10月份，中国进口原油4469.6万吨，环比下降1.7%，同比下降8.7%；1-10月份，中国累计进口原油45707.4万吨，同比下降3.4%。随着近期国内政策的不断出台及落地，市场对于中国需求的预期不断改善，不过当前数据看存在一定的滞后性，叠加季节性淡季，需求预期难有大幅提振。因而全年国内原油进口及加工量同比表现为负增长。国外来看，美国总统大选带来新的政策预期提振经济，延缓需求下滑的速度。

　　6、综合来看，短期油价表现为涨跌节奏切换，情绪市表现明显，但中期来看油价仍有一定承压。

　　燃料油：低硫供应端开始收紧

　　1、供应方面：由于来自欧洲的低硫燃料油套利货减少，预计12月新加坡燃料油市场库存会明显降低。截至11月4日当周，新加坡燃料油库存录得1802.3万桶，环比前一周增加266.9万桶（17.38%）；富查伊拉燃料油库存录得832.5万桶，环比前一周减少49.8万桶（5.64%）。

　　2、需求方面：海关数据显示，2024年1-9月中国保税船用燃料油进口数量为335.6万吨，同比增长16.41%。随着安装脱硫塔船舶数量的增加，高硫船燃加注需求量不断攀升，支撑前三季度保税船用燃料油进口量同比大幅增长。预计2024年中国保税船用燃料油全年进口量在450-500万吨。

　　3、成本方面：本周OPEC+决定将原定于11月底到期的约220万桶/日的自愿减产措施进一步延长至12月底，OPEC+方面还表示今年产量超出配额的相关国家将会在2025年9月之前完成补偿性减产义务。此外，美国安全和环境执法局表示，美国墨西哥湾约17%（超过30万桶/日）的原油产量因飓风拉斐尔而关闭。宏观方面，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，其对于传统化石能源的支持或在未来从产量层面给油价带来压力，不过其对于伊朗和委内瑞拉相对强硬的态度也将影响全球原油市场边际供应。此外，美联储在11月议息会议上如期降息25个基点，放缓降息步伐符合市场预期，同时声明重申就业和通胀的风险大体均衡、支持充分就业。短期油价或维持区间震荡，等待进一步驱动。

　　4、策略观点：本周，国际油价先扬后抑，新加坡燃料油价格先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场结构走坚，高硫燃料油市场维持稳定。低硫方面，受新加坡稳定的下游需求以及11月西半球至新加坡的套利流入量减少的支撑，亚洲低硫燃料油市场结构走强。目前东西方的套利窗口打开，但欧洲市场低硫燃料油供应异常紧张，预计11月西半球的套利到货量比10月减少约30万吨。同时，近期科威特Al-Zour炼厂多数燃料油出口至富查伊拉，流入新加坡的船货减少。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场短期内多将保持区间波动，来自中东地区的供应减少或将冲抵俄罗斯货物流入量增加的影响。此外，高硫燃料油与原油价差贴水收窄，将抑制炼厂高硫燃料油原料端的需求。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，此前LU-FU价差已出现走扩迹象，预计在四季度高硫需求走弱、低硫供应收紧的背景之下该价差向上仍有一定空间。

　　沥青：供应增加，需求基本收尾

　　1、供应方面：百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为20.08%，较上周下降0.62%；本周国内炼厂沥青总库存水平为30.17%，较上周下降0.7%；近期炼厂产量持续提升，本周国内沥青厂装置总开工率为27.87%，较上周上升0.05%。根据隆众对96家企业跟踪，2024年10月国内沥青总产量为231.1万吨，环比增加30.85万吨，增幅15.41%；同比下降65.54万吨，降幅22.09%。

　　2、需求方面：近期北方需求基本收尾，南方需求也难有增量。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少18.2%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.2%，环比降低0.1%，同比下降2.9%。

　　3、成本方面：本周OPEC+决定将原定于11月底到期的约220万桶/日的自愿减产措施进一步延长至12月底，OPEC+方面还表示今年产量超出配额的相关国家将会在2025年9月之前完成补偿性减产义务。此外，美国安全和环境执法局（BSEE）表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭超过30万桶/日的石油生产。近期美国原油产量继续上升，达到创纪录的1350万桶/日。宏观方面，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，其对于传统化石能源的支持或在未来从产量层面给油价带来压力，不过其对于伊朗和委内瑞拉相对强硬的态度也将影响全球原油市场边际供应。此外，美联储在11月议息会议上如期降息25个基点，放缓降息步伐符合市场预期，同时声明重申就业和通胀的风险大体均衡、支持充分就业。短期油价或维持区间震荡，等待进一步驱动。

　　4、策略观点：近期部分炼厂12月合同释放，炼厂挺价意愿也偏强。不过当前沥青产量增加但需求下降明显，市场情绪整体较为悲观。供应端，随着炼厂利润的修复，11月国内沥青排产小幅增加，供应方面整体较为充足，尽管库存仍在去化，但后续去库脚步或逐渐放缓。11月中上旬，北方地区仍有赶工收尾支撑，但是支撑幅度逐渐减弱，南方地区多为平稳需求为主。预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。

　　橡胶：现货价格坚挺，胶价企稳

　　1、供给端，国内海南岛台风扰动持续。2024年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.9万吨，较2023年同期的63万吨增加4.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计578.7万吨，较2023年同期的654.4万吨下降11.6%。印尼前三季度天然橡胶、混合胶合计出口120.2万吨，同比下降11%；合计出口到中国11.8万吨，同比降33%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.82%，较上周小幅走低0.14个百分点，较去年同期走高6.61百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.19%，较上周走低1.91个百分点，较去年同期走低1.78百分点。截至11月8日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比增加1天；半钢胎成品库存37天，周环比增加1天。

　　3、库存：11月01日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为5.73万吨，较上期减少0.16万吨，跌幅2.72%。11月01日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为23.01万吨，较上期增加1.01万吨，涨幅4.59%。截止11-08，天胶仓单24.669万吨，周环比增加3230吨。交易所总库存26.3176万吨，周环比下降3146吨。截止11-08，20号胶仓单8.0941万吨，周环比下降3025吨。交易所总库存8.4269万吨，周环比下降3023吨。

　　4、整体来看，国内海南岛产区将受新一轮台风降雨干扰，现货价格企稳，产量总体放量，需求刚性持稳，国内库存水平去库放缓，基本面矛盾偏弱，宏观上海外降息落地与国内稳增长政策出台，提振需求端预期，短期橡胶企稳。

　　聚酯：现实与预期，纺服出口“抢出口”与涤丝产销低迷

　　1、本周PX价格跌后小幅反弹。至周五绝对价格环比下跌1.4%至835美元/吨CFR。本周PTA价格震荡整理，现货周均价在4849元/吨，环比上涨0.5%。本周乙二醇价格重心震荡抬升，基差有所转弱。现货基差低位成交至01合约升水29-30元/吨附近。

　　2、供给端，截至11月8日，中国PX开工负荷为78.9%，较上期下降0.7%。亚洲PX开工负荷为73.5%，较上期下降0.4%。PX装置变化：福海创160万吨PX装置因前道故障，11/8停车检修约4-5天；东营富海200万吨装置受前道装置降负荷影响，10月中下旬PX负荷下调，11月上恢复；浙石化计划200万吨PX装置11月负荷下降，周内负荷逐步提升中；科威特芳烃82万吨装置因重整故障，PX降负，目前预计11月中下恢复。截至11月8日，PTA开工负荷为80.8%，周环比增加0.3%。PTA装置变动：本周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成。截至11月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.41%（环比上期上升0.17%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.54%（环比上期下降1.84%）。

　　3、需求端，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.4%附近，达到年内高位。

　　4、整体来看，PTA开工高位运行，对PX需求较好，装置供应检修增加，基本面转好下，PX价格偏强震荡。关注原油价格波动，外围宏观变化。下游聚酯负荷抬升至93%以上，短期海外纺织服装“抢出口”预期增加，但现实涤丝产销低迷，需求预期会有所提振，对目前高位的PTA库存预计得以去化，短期价格跟随成本原油波动。乙二醇11月国产量将逐步增加，需求聚酯负荷不弱，供需双增下乙二醇价格宽幅震荡。

　　聚烯烃：基本面边际转弱

　　1、供应：PE方面上海石化LDPE部分装置进入大修阶段，另外，茂名石化、扬子巴斯夫等装置本周也有临时停车，周内检修装置增加，产能利用率下降，下周大庆石化、中韩石化、扬子巴斯夫等检修装置重启，预计产量小幅增加。PP方面，本周装置开工负荷小幅下降，产量变动不大，维持在66万吨/周的水平附近，下周浙江石化二线45万吨/年装置计划停车，上海石化二线、神华宁煤等装置计划重启，检修损失量预计再度提升，聚丙烯平均产能利用率存下降预期。

　　2、需求：随着旺季逐步进入尾声，近期聚烯烃下游开工率增速明显减慢，并且有部分品种甚至出现了开工率降低的情况。预计后续随着终端采购计划完成，新跟进的订单数量将开始下降，需求支撑将逐渐减弱。

　　3、库存：本周PE和PP产量都有小幅回落，供应压力不大。需求方面有所分化，PE下游刚需较好，周初持续补库，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌；PP下游工厂新增订单有限，接货意愿偏弱，本周整体库存总量小幅上涨。后续PE方面仍有刚需支撑，预计库存将小幅下降，而PP方面需求支撑相对偏弱，预计库存小幅上升。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升4.29%至76.03美元/桶，石脑油价格环比上升1.44%至667.22美元/吨，乙烷价格环比下降1.41%至3172.50元/吨，动力煤价格环比上升0.00%至855.00元/吨，甲醇价格环比上升0.66%至2481.00元/吨。

　　5、总结：月内虽然有新产能投产计划，但装置开车过程中，多维持低负荷运行，因此供应端压力增加有限。需求方面，短期来看市场仍有刚需支撑，且PE需求相对较强，但后续随着消费向淡季过度，需求支撑有减弱预期。综合来看，聚烯烃基本面将逐步转弱，周五财政政策落地，市场将逐步回归基本面交易，并且近期原油走势偏弱，预计聚烯烃震荡偏弱运行。

　　PVC：政策落地，回归基本面交易

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.40%至78.08%，其中电石法开工率环比上升1.34%至78.57%，乙烯法开工率环比下降8.66%至76.66%；装置检修损失量环比上升5.29%至12.73万吨；总产量环比下降1.41%至45.35万吨，其中电石法产量环比上升1.34%至33.81万吨，乙烯法产量环比下降8.66%至11.54万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降4.52%至43.48%，其中管材开工率环比下降1.64%至37.81%，型材开工率环比下降6.56%至39.15%；产销率环比下降1.35%至134.53%。

　　3、库存：总库存环比上升0.77%至86.26万吨，企业库存环比上升0.86%至38.48万吨，社会库存环比上升0.70%至47.78万吨。

　　4、原料：动力煤价格855.00元/吨，电石价格2700.00元/吨，石脑油价格环比下降0.62%至7038.60元/吨，甲醇价格环比上升0.66%至2481.00元/吨。

　　5、总结：供应端，下周复产装置较多，产量有增加预期；需求端，房地产施工逐步回落，管材和型材的开工以及市场成交出现明显下滑，随着气温的下降，后续需求仍存下降预期；库存方面，供应维持稳定，但终端需求偏弱，去库压力明显增加。综合来看，下游需求同比表现不佳，并且后续仍有下降可能，基本面偏空，周五财政政策落地，市场将回归基本面交易，因此预计PVC价格偏弱运行。

　　甲醇：供应维持高位，去库速度减慢

　　1、供应：本周国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，导致产量及产能利用率上涨。进口方面，本周到港量小幅增加，外轮在统计周期内37.46万吨，内贸船周期内补充2.19万吨，依旧较为充足。下周国内装置复产仍然较多，预计产量延续涨势，到港量仍处偏高位置，供应存增加预期。

　　2、需求：本周山东烯烃企业负荷稍有降低，多数企业装置运行稳定，维持MTO行业整体高位震荡，传统下游开工率小幅下降。预计MTO企业装置运行稳定，个别装置波动幅度较窄，行业开工维持高位，传统下游在产业链利润较前期走弱的情况下，开工率短期后续可能会逐步降低。

　　3、库存：本周内地企业库存继续去库，近期期货盘面上涨对现货市场氛围有所提振，贸易商及下游采买积极性提高，企业整体出货顺畅，因此企业库存环比继续下跌。甲醇港口库存继续累库，下周外轮到港预期维持高位，下游需求变动或相对有限，预计下周港口甲醇库存或继续累库。

　　4、总结：供应方面近期中东主力区域甲醇市场受天然气限气影响，部分装置开工存一定变动，对国内甲醇市场存一定提振，但目前来看外轮到港量仍处偏高位置，需求方面目前MTO开工率维持在高位，传统下游需求变动不大，进入11月之后甲醇下游行业多数疲软，下游需求偏弱，而甲醇价格目前较为坚挺，导致甲醇下游多数行业利润较之前下跌，因此预计传统下游开工会有所走弱。综合来看，整体供应仍处高位，虽然目前需求支撑相对较强，但存走弱预期，短期降库速度或减慢，因此预计甲醇主力合约价格震荡偏弱运行。

　　纯碱：盘面转向基本面逻辑，短期或承压

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格区间震荡，趋势不明显，截至周五收盘主力合约收盘价1514元/吨，较上周五下跌1.94%。

　　2、现货价格：本周纯碱现货价格多数稳定，个别地区价格微幅下调，目前主流地区重碱送到贸易价格重心1450~1500元/吨附近。

　　3、供应：本周西北等地区开工负荷下降，伴随其他装置短停，纯碱生产水平小幅下降。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率85.20%，周环比下降0.09个百分点；纯碱周度产量71.03万吨，周环比小幅下降0.10%。近期纯碱供应变化幅度非常有限，部分企业复产时间有所延迟，但生产水平总体保持高位运行。

　　4、库存：本周纯碱企业库存窄幅波动，边际变化幅度有限。隆众数据显示，本周纯碱企业库存167.5万吨，较周一小幅上涨0.77%，较上周下降0.16%。本周纯碱社会环节库存提升2.44万吨至33.6万吨左右，纯碱中上游仍保持累库趋势。

　　5、需求：纯碱刚需水平仍面临考验，本周下游浮法玻璃行业日熔量提升200吨至15.84万吨，光伏玻璃日熔量下降2100吨至9.32万吨，重碱需求整体继续萎缩。采购需求方面，月初部分低库存下游刚需补库，但市场投机及囤货氛围偏弱，纯碱采购需求趋于谨慎。截至11月8日，纯碱周度表观消费量71.3万吨，周环比提升4.3%；纯碱产销率100.38%，周环比提升4.23个百分点。

　　6、观点：从各项指标来看，本周纯碱产量、库存变化幅度均非常有限，但需求仍处于下滑周期，基本面依旧承压。本周国内外市场重要事件较多但结果已经落定，市场后续关注点将在于政策持续度及执行情况。虽然中长期在政策提振下纯碱玻璃产业链将持续受益，但国内财政政策公布后，短期盘面对宏观及政策交易逻辑将逐步转向基本面。由于纯碱自身供需驱动不足，纯碱期价存在回调压力。市场仍将保持高波动特征，注意持仓风险。关注国内政策执行情况、纯碱需求变化及玻璃期价走势。

　　尿素：市场驱动有限，盘面震荡为主

　　1、期货价格：本周尿素期货价格宽幅震荡，趋势不明显。截至周五收盘主力合约报价1837元/吨，较上周五上涨0.77%。

　　2、现货价格：现货市场价格窄幅波动，截至11月8日山东临沂地区尿素市场价格1810元/吨，河南商丘地区尿素市场价格1830元/吨，二者分别较上周上涨20元/吨、30元/吨。

　　3、供应：本周尿素供应水平波动幅度有限。隆众数据显示，截至11月8日尿素行业日产量18.75万吨，较上周五的18.51万吨小幅提升0.24万吨，增幅1.30%。近期湖北地区存在一套52万吨装置投产预期，导致尿素日产提升1600吨左右。再加上前期检修装置存在复产预期，尿素供应压力依旧偏高。相对好的方面在于11月中旬之后北方供暖季开启，气头企业开工仍存在季节性下降预期，届时将缓冲部分新产能带来的压力。

　　4、库存：尿素企业库存持续累积，且当前绝对水平已达到2020年以来的第二高位。隆众数据显示，本周尿素企业库存136.31万吨，周环比提升8.93%。从季节性特征来看11月中下旬之后供应下降或带动企业库存小幅去化，但尿素企业仍面临如何消化高库存问题，尿素市场也面临高库存流向市场的冲击压力。

　　5、需求：当前尿素需求处于淡季周期，市场成交主要以化肥淡储为主。由于当前市场不确定因素较多，且供应压力依旧偏高，承储企业集中采购情况偏少，对需求支撑也相对有限。工业需求方面，下游复合肥行业开工虽然存在季节性回升预期，但目前变化幅度有限。隆众数据显示，截至11月8日尿素下游复合肥、三聚氰胺行业开工分别为28.35%、61.12%，较上周提升1.44个百分点、下降0.23个百分点。

　　5、国际市场：10月29日印度IPL发布新一轮国际尿素招标，11月11日截标，报价有效期11月18日。本次印标只要求印度西海岸货源，我国出口至印度以东海岸为主，本次仍难以参与，但印度招标结果公布后仍可能对国内市场产生情绪扰动，密切关注印标量价结果。

　　6、观点：整体来看，尿素供需两端变化幅度均有限，市场驱动不明显，预计下周期价仍将延续区间震荡格局。关注国际市场印标动态、期货市场相关品种走势。

　　玻璃：阶段性高位风险逐步显现

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格宽幅震荡，趋势不明显。截至周五收盘主力合约收盘价1353元/吨，较上周五下跌0.07%。

　　2、现货价格：玻璃现货价格仍处于上行通道，11月8日浮法玻璃市场均价1386元/吨，较上周五上涨55元/吨。

　　3、供应：虽然玻璃供应水平已降至同比低位，但市场也存在新点火产线，抵消冷修产线损失量。隆众数据显示，11月8日浮法玻璃在产日熔量15.84万吨，较上周小幅提升200吨/天。玻璃供应水平再度下降空间有限，压制玻璃的同时提振重碱需求。

　　4、库存：玻璃库存继续去化，本周玻璃企业库存4892.2万重箱，较上周下降4.18%。连续数周的去库给玻璃厂提供挺价心态，周内不少玻璃厂纷纷提涨出厂价格。

　　5、需求：本周玻璃现货成交持续维持高位，个别地区虽有波动但各地区产销率多数时间都处于100%以上水平。高成交的持续性一方面得益于下游年底前赶工需求释放，另一方面则在于期现市场正向联动环境下，中下游采购意愿增强。虽然赶工需求仍将支持玻璃现货成交，但由于下游企业开工同比偏低、订单同比偏弱状态依旧存在，再考虑到资金等客观因素，玻璃下游行业对原片采购的承接力仍有待进一步验证。

　　6、观点：整体来看，玻璃基本面仍在边际好转，现货市场情绪短期也依旧较为积极。考虑到后期玻璃供应水平再度下降空间已非常有限，一旦下游采购情绪减弱，玻璃企业可能再次面临累库压力。本周国内外重要事件结果均已出炉，后续市场关注点将落在美联储降息后全球资金对中国资产的青睐程度、国内政策持续度及执行情况。从情绪层面上来看这些都将给玻璃期货市场及其相关品种提供支撑，但考虑到玻璃期价自9月中旬触底反弹已近两个月，市场高位风险在逐步累积，不排除阶段性回调的可能。玻璃期价波动幅度依旧偏高，注意把控持仓风险。关注玻璃库存变化趋势、现货成交持续度及政策执行力度。